INOCAP, L'actif FCPI

Reporting

INOCAP | FCPI | 7.1

Gros plan sur StreamWIDE

Avec des filiales aux Etats-Unis, en Chine et en Roumanie, StreamWIDE développe des solutions de téléphonie à valeur ajoutée pour les opérateurs fixes et mobiles ainsi que les acteurs du triple play. Ses produits innovants sont déjà déployés dans plus de 50 pays : messagerie unifiée et convergente (qui permettent de fusionner des bases de données d’abonnés fixes et mobiles), services de taxation en temps-réel, systèmes de délivrance de sonneries personnalisées. Ces solutions, basées sur la technologie StreamWIDE brevetée et 100% logicielle, sont évolutives, compatibles avec du matériel informatique standard et interropérables avec tout type d’équipements réseaux.

Grâce à sa technologie de nouvelle génération, StreamWIDE permet aux opérateurs télécoms de déployer de nouvelles applications, d’augmenter le revenu moyen par abonné et de réduire considérablement les coûts de déploiement ainsi que les délais de mise sur le marché de leurs services.

A l’international, StreamWIDE bénéficie d’une solide présence dans les pays en développement. Telma et Wana, les opérateurs de référence à Madagascar et au Maroc ont choisi StreamWIDE. GVT, leader sur le marché brésilien pour les services d’accès internet et de téléphonie par câble, a déployé la solution StreamWIDE afin de fournir des services innovants de messagerie vocale à ses abonnés triple play.

SFR a sélectionné StreamWIDE pour l’accompagner sur ses offres de messagerie convergente avec notamment le répondeur visuel qui permet aux abonnés mobiles de lire leurs messages vocaux. Grâce à sa compatibilité avec l’iPhone, son offre adresse potentiellement un très grand nombre d’utilisateurs de smartphones à travers le monde entier.

Exemples de participations

Commentaire de gestion

Après avoir protégé votre patrimoine pendant la débâcle de 2008, la montée en puissance des investissements dans les sociétés innovantes que nous avons sélectionnées s’est révélée judicieuse. Le Fonds affiche une performance de +22,17% sur l’ensemble de l’année 2009. La performance du deuxième semestre (+7,42%) est restée soutenue après la progression de +13,73% au cours des six premiers mois de l’année. Depuis sa création, en décembre 2007, le Fonds enregistre une performance de +18,58%.

Au 31 décembre 2009, nos prises de participations au capital de 13 sociétés innovantes représentent 65,91% de l’actif du Fonds. Nos investissements sont équilibrés entre des sociétés matures qui conservent un potentiel de croissance clairement identifié et des sociétés qui entament leur cycle de développement avec des prototypes validés par les clients qui passent leurs premières commandes. Ces jeunes pousses présentent de très fortes perspectives de croissance rentable, associées à des prises de parts de marché et à une industrialisation progressive de leur développement. Face à un environnement économique qui demeure très incertain, nous sommes restés prudents et n’avons pas renforcé notre exposition au risque action au sein de la poche libre.

Répartition par classe d'actifs au 31 décembre 2009

INOCAP | FIP | 8.1

Gros plan sur Cellectis

Cellectis a atteint ses objectifs fixés pour 2009, avec la conclusion de plusieurs accords majeurs. La société a notamment convaincu les Laboratoires Servier, Limagrain, Bayer Healthcare et Monsanto. L’accord de licence, non exclusif, avec le leader mondial des semences génétiquement modifiées porte sur une large utilisation dans les plantes de la technologie des méganucléases de Cellectis. Les différents paiements versés par Monsanto pourraient dépasser un cumul de 125 millions € au cours des 5 prochaines années. Élément essentiel, Cellectis pourra percevoir des redevances sur les ventes de semences modifiées via sa technologie de « couper-coller » dans l’ADN. Les revenus potentiels sont considérables, Monsanto représentant 90% du marché des OGM, estimé à 10 milliards $, en croissance annuelle de plus de 15%. L’ampleur de cet accord révèle au grand jour la « technologie de rupture » de Cellectis et crédibilise l’attractivité de sa propriété intellectuelle. De nombreux accords de licence ont également été initiés, avec plus de 20 discussions en cours au Japon, en Europe et aux Etats-Unis. Ce développement des licences est une composante essentielle de la stratégie de croissance de Cellectis dans les domaines de l’agriculture biotechnologique, de la thérapeutique, des outils pour la recherche et des essences vertes.

Cellectis a augmenté ses capacités de production de manière très significative en 2009, produisant 96 méganucléases de haute spécificité pour des cibles génomiques définies (12 avaient été produites en 2008).

Cellectis se trouve aujourd’hui dans une position très favorable pour poursuivre et accélérer ses objectifs de développements très ambitieux.

Exemple de participations

Commentaire de gestion

Avec une performance de +0,52% sur l’ensemble de l’année 2009, le Fonds enregistre une évolution quasi étale (-0,52%) depuis sa création, en juin 2008. Nos investissements dans les entreprises régionales représentent 28,53% de l’actif du Fonds au 31 décembre 2009, contre 20,4% à la fin du mois de juin.

Au cours du second semestre, nous avons participé au renforcement des fonds propres de Cellectis. Cette augmentation de capital, offensive, est destinée à accélérer très sensiblement son développement. Cellectis se donne les moyens financiers de ses grandes ambitions dans le domaine thérapeutique, dans les kits de recherche, dans les plantes, mais aussi dans le secteur des biocarburants. Le management a pour objectif de doubler la taille de la société au cours des trois prochaines années, par une poursuite de la croissance organique et par des acquisitions ciblées de propriété intellectuelle.

Orège et Cellectis développent leurs activités sur des niches de marché très éloignées, ont un business model différent et ne sont pas au même stade d’avancement dans leur développement. Mais un point névralgique les rapproche : le développement d’une propriété intellectuelle puissante qui leur permet de s’imposer dans la durée, quelque soit l’environnement économique. Chaque année, ces PME investissent des montants significatifs pour renforcer leur R&D et protéger leurs brevets.

Répartition par classe d'actifs au 31 décembre 2009

INOCAP | FCPI | 8.2

Gros plan sur Oeneo

OENEO, leader mondial de la tonnellerie destinée à l’élevage de vins et numéro 2 des produits de bouchage de vins, réalise plus de 60% de son CA à l’international. L’activité Tonnellerie (57,5% du CA 2009), positionnée sur le très haut de gamme, dispose d’une offre complète en fûts et produits alternatifs tels que les copeaux. Pétrus, Yquem, Cheval Blanc et de nombreux autres Châteaux font partie des clients prestigieux. OENEO détient 15% du marché mondial des fûts, évalué à près de 1 million d’unités par an.

La division Bouchage (42,5% du CA) propose plusieurs bouchons technologiques en liège. L’efficacité d’extraction, tirée de la technologie Diamant, brevetée par OENEO, permet l’élimination du « goût de bouchon ». Ce procédé, unique sur le marché des bouchons en liège, offre une solution de bouchage sécurisée préservant les arômes tout en maintenant les échanges gazeux.

Les ventes de bouchons de la gamme Diamant, dont les volumes sont passés de 50 millions en 2005 à plus de 350 millions en 2009, continuent d’être le moteur de la croissance de l’activité Bouchage. La poursuite de gains de parts de marché génère d’excellentes perspectives de croissance, source d’amélioration régulière des marges.

OENEO bénéficie de marques reconnues aux positions commerciales fortes, comme Seguin Moreau, Radoux et Victoria, et d’une capacité unique en matière de recherche et d’innovation. Ces atouts permettront aux activités d’OENEO de consolider leur leadership au cours des prochaines années.

Exemples de participations

Commentaire de gestion

La performance du deuxième semestre (+5,59%) est dans la continuité de celle des six premiers mois (+6,92%). Sur l’ensemble de l’année, la performance du Fonds est de +12,90%. Cette création de valeur provient de certains investissements au capital de sociétés innovantes dont les fondamentaux de grande qualité ont abouti à des résultats significatifs, à l’origine d’une sensible progression des niveaux de valorisation.

Au cours des six derniers mois de l’année, nous avons pris 2 nouvelles participations, dont OENEO, dans des entreprises leaders sur des marchés de niche, en croissance soutenue malgré un environnement économique qui reste difficile. L’importante propriété intellectuelle développée par ces sociétés leur permet de s’affranchir des pressions déflationnistes et d’imposer leurs prix, reflet de la valeur ajoutée qu’elles apportent à leurs clients.

Nos investissements dans les entreprises innovantes représentent 49,60% de l’actif du Fonds au 31 décembre 2009, contre 33,10% au 30 juin. Le rendement de la poche libre, investie prudemment en obligations d’Etat européennes, a été d’environ +3,50% sur l’ensemble de l’année. Les taux longs n’ayant pas épuisé leur potentiel d’affaiblissement en Europe, du fait d’un environnement économique qui devrait rester perturbé, nous prévoyons de maintenir nos investissement obligataires.

 

Répartition par classe d'actifs au 31 décembre 2009

INOCAP | FIP | 9.2

Gros plan sur Medicrea

grandes déformations et des chirurgies complexes de la colonne vertébrale. Le Groupe dispose également d’un gisement de produits innovants, notamment les versions lombaires de l’agrafe cervicale compressive K-JAWS, et la nouvelle gamme de cages intersomatiques cervicales et lombaires. Le lancement commercial de la nouvelle prothèse de disque cervicale GRANVIA en Europe, va permettre à MEDICREA de prendre pied sur le marché des implants de « non fusion », en très fort développement. Cette prothèse en céramique, dotée de son implant stérile à usage unique, semble être une véritable « pépite » brevetée par MEDICREA.

Ces « produits de rupture » vont permettre d’étoffer rapidement l’offre et de constituer des leviers de croissance supplémentaires pour les prochaines années.

Exemples de participations

Commentaire de gestion

Depuis la création du Fonds, en juin 2009, nous avons investi dans 4 PME régionales.

La dernière opération concerne MEDICREA qui a réalisé une augmentation de capital permettant d’accélérer son développement. La société va poursuivre son expansion géographique avec des implantations prévues en Europe courant 2010, via la création de nouvelles filiales de commercialisation. Les perspectives de croissance en Europe sont très prometteuses pour les prochaines années. En effet, la progression des ventes y a été de plus de 40% en 2009, alors même que le lancement de la prothèse de disque cervicale GRANVIA, très innovante, vient seulement de débuter. Par ailleurs, le renforcement de la structure commerciale aux Etats-Unis, avec le recrutement de deux nouveaux directeurs régionaux des ventes en 2009, se poursuivra au cours de l’année 2010.

Au 31 décembre 2009, nos prises de participations au capital d’entreprises régionales représentent 17,11% de l’actif du Fonds.

Anticipant une poursuite de la faiblesse de l’économie européenne au cours des prochains trimestres, nous avons investi la poche libre en obligations d’Etat européennes.

Répartition par classe d'actifs au 31 décembre 2009